BOSS直聘登陆纳斯达克 亏损企业为何成功上市

2021-06-15 14:19

在线招聘平台"BOSS直聘"于美东时间6月4日正式向美国证券交易委员会(SEC)递交更新后的F-1招股说明书,并于6月11日成功以"BZ"为证券代码在纳斯达克市场挂牌上市,此次IPO由高盛、摩根士丹利、瑞银及华兴担任联席主承销商。BOSS直聘在本次IPO中发行4800万股美国存托股票(ADS),发行定价为每股ADS 19美元。此外,承销商另享有720万股ADS超额配售权。以此计算,BOSS执行"绿鞋机制"后IPO募资规模约10亿美元;募集所得资金将用于加强其在科技基础设施与研究开发领域的投入,升级人工智能等有关招聘服务的技术能力以及增加对新产品、新服务的资金支持,以覆盖更多地区与用户等方面。

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数据来源:美国证监会官网公开资料

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未盈利企业成功赴美上市成为普遍现象

BOSS直聘2014年7月上线,凭借在2018年世界杯期间投放的魔性洗脑广告“找工作,直接跟老板谈”迅速出圈,于今已走过7年风雨。令人意外的是,存活于互联网野蛮增长的时代,坐拥3060万月活用户的企业,净利润依然处于连年亏损状态。根据招股书显示,BOSS直聘2019年净亏损5.02亿,2020年净亏损9.42亿,2021年第一季度净亏损1.76亿,尚未实现盈利。高昂的营销费用与研发费用成为造成亏损的主要原因,而单一的盈利模式也在一定程度上掣肘了其净利润的增长。究竟是什么驱使BOSS直聘选择赴美上市呢?

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数据来源:美国证监会官网公开资料

其实,类似BOSS直聘这样尚未盈利却选择赴美上市的企业并非个例。

2014年,京东赴美上市。在上市前乃至之后的两年,京东一直处于亏损状态。2014年净亏损为49.96亿元人民币, 2015年亏损9亿元,直至2016年才得以实现扭亏为盈。

2018年,爱奇艺赴美上市,根据招股书显示,其在2015年、2016年、2017年的净亏损分别为25.75亿、30.74亿、37.369亿。

2021年,水滴在赴美上市之前,已出现连续三年亏损,且亏损金额不断扩大。2018年至2020年分别为2.092亿元、3.215亿元、6.639亿元,累计亏损金额达12亿元。(数据来源:美国证监会公开资料)


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亏损企业为何选择赴美上市

这些暂未符合国内市场上市标准的亏损企业,为何却能在美国成功上市呢?


· 中美两个市场实行不同的上市制度

核准制2000年以前,国内A股市场IPO实行审批制,即计划发行模式;2000年之后,A股主板实行核准制,拟上市企业须依照证券发行核准制的要求,不仅要充分公开企业的真实信息,且必须符合相关法律及证券管理机构制定的若干适于发行的实质性条件,例如要求发行人最近3个会计年度净利润累计超过人民币3000万元,或最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元,或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元

这一制度目的在于确保发行人质量,以更好地保护投资者利益;但对企业上市却有着诸多财务限制,因此初期亏损企业难以通过国内市场成功上市获得融资。

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注册制美国上市实行注册制,即所谓公开管理原则,实质是一种发行公司的财务公开制度。它要求发行人计划发行证券时,必须以招股说明书为核心,将依法公开的各项资料完整、准确地向证券监管机构呈报并申请注册。监管机构将根据职责对招股说明书、独立会计事务所审计报告以及意见管理书等申报文件的真实性、全面性、准确性做严格审查。SEC将提出反馈与修改意见,发行公司需对其提出的反馈问题进行解答并对招股书内容进行修改,此过程将持续3-4。若在审核期间SEC发现重大虚假、遗漏或误导等情况,则委员会不再对公司的申请进行审核,申报程序也将终止。整个注册周期最短3个月,最长为1年,平均在6-9个月左右。

此外,SEC不会对发行人的资质进行实质性审核与价值判断,而是将发行证券的价值留给市场来决定。一旦企业商业模式及未来业务增长被投资者看好,其就有可能获得最大限度的融资空间。

图表.jpg综上所述,两者的主要区别在于审核机构是否对上市公司的市场价值进行实质性判断。相较于核准制而言,注册制上市门槛较低、流程简单、融资效率高的特点更为突出。


· 行业机构认可及企业自身良好发展潜力为幕后成因

美国资本市场较之国内市场更为历史悠久且成熟,美国投资者对于拥有良好现金流以及发展前景可观的行业及企业普遍看好,尤其是互联网科技类行业,市场从不吝啬赋予这些高成长性企业以较高估值,因此拥有良好发展潜力的企业即便短期处于亏损状态,仍可在美国成功上市。以BOSS直聘为例:

✫ APP营收逐年增长

2019年BOSS直聘实现营收9.99亿元;2020年营收19.4亿元,同比增长94.7%;2021年第一季度营收为7.88亿元,同比增长179.0%,经营现金流量在2020年由负转正,达人民币3.96亿元。截至2020年底,BOSS直聘持有现金及现金等价物合计39.98亿元,创收实现正增长,且增幅可观。

✫ 月活用户数规模庞大

根据BOSS直聘招股书披露显示,截至2021年3月31日,APP月活用户已达3060万,拥有1300万认证企业端用户,服务于8580万认证求职者,其中白领、金领、蓝领以及大学生群体分别占BOSS直聘求职者用户群的55.0%、2.8%、16.2%。

根据CIC报告,按2020年平均月活跃用户数衡量,BOSS直聘已成功超越国内其它在线招聘平台。

以技术驱动为核心,加大投资力度    

BOSS直聘是一家以技术驱动为核心的互联网公司。据招股书披露显示,截至2020年12月31日,BOSS直聘技术团队拥有902名研究及开发人员,重点推进智能匹配、风控技术及相关职能。在研发支出方面,BOSS直聘2019年、2020年研发支出分别3.26亿元与5.13亿元,仅2020年,研发费用就同比增涨了57.7%,占总收入26.4%。在未来,BOSS直聘还将继续在职业服务基础设施、人工智能技术及其他领域增加技术投资,或聘请并培养更多科学家、工程师、产品经理及行业专家,以进一步提高公司服务水平。

✫ 知名投资机构高度看好

递交赴美申请之前,BOSS直聘就已获得资本的持续青睐。根据招股书显示,公司曾先后获得顺为资本、今日资本、腾讯投资、高榕资本、纪源资本GGV、红杉资本等多家全球实力资本的多轮投资,值得一提的是,在BOSS直聘实施同股不同权的AB股结构之下,腾讯通过ImageFrame持有12.2%的A类股,今日资本通过CTGEvergreen持有14.7%的A类股份。

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数据来源:美国证监会官网公开资料

BOSS直聘近两年融资额高达38.75亿元人民币,为同期互联网招聘行业内获融资金额最多的独角兽企业,与此同时,本次赴美IPO公开发行意向投资者包括UBSAM、GIC、Mubadala、Sequoia、TigerGlobal,众多知名投资机构入场,也意味着全球资本市场与投资者对高速增长的中国人才服务市场以及“移动+智能匹配+直聊”直聘模式的高度看好。

✫ 线上招聘市场前景广阔

据CIC预测,中国线上招聘市场规模预计将由2020年的551亿元增至2025年2234亿元,年复合增长率为32.3%,对尚未盈利的BOSS直聘来说仍具有广阔的市场前景。


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结语

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对于BOSS直聘此类互联网企业来讲,初期亏损往往是企业常态,但高风险也伴随着潜在的高价值回报。作为全球主要资本市场之一,美国资本市场发展历史悠久,市场化程度较高,因此为同类企业提供了更大的成长空间。低门槛上市标准为企业提高了融资的可能性,严格的退市制度保障了投资者的利益,这样完善的进入退出机制让美国市场长久以来保持着生生不息的活力,同时也促进了资本市场良性健康发展。

Any company can be listed, but time will tell the tale」,这或许就是美国给予IPO企业最好的回答。


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